Temor de inflação atinge megaprojeto de investimentos sociais de Biden

Uma das principais preocupações do senador Joe Manchin ao decidir retirar seu apoio ao plano Build Back Better [Reconstruir Melhor] do presidente Joe Biden é que isso aumentaria a inflação, que atualmente está crescendo no ritmo mais rápido em quatro décadas.

Em 19 de dezembro de 2021, o democrata da Virgínia Ocidental disse em uma entrevista que não poderia apoiar o projeto de lei em sua forma atual devido ao impacto que ele diz que teria no aumento dos preços ao consumidor e na dívida nacional. A decisão efetivamente matou uma das principais prioridades econômicas de Biden.

O Senado vinha considerando a lei de cerca de US$ 2 trilhões  aprovada pela Câmara que gastaria dinheiro em saúde, educação, combate às mudanças climáticas e muito mais na próxima década. O líder da maioria no Senado, Chuck Schumer, disse que ainda planeja trazê-la ao plenário para votação .

Manchin e os republicanos argumentaram que o risco de que mais gastos possam elevar ainda mais a inflação é muito grande .

Como economista, acredito que as preocupações de Manchin são equivocadas. Aqui está o porquê.

Colocando US$ 2 trilhões em contexto

A inflação alta é claramente um problema no momento – conforme a Reserva Federal, em 15 de dezembro de 2021, decidiu acelerar a retirada dos sinais de estímulo econômico.

As estatísticas mais recentes mostram que a inflação, medida pelo aumento anual do Índice de Preços ao Consumidor, foi de 6,8% em novembro de 2021. Este é o nível mais alto desde 1982 – mas ainda está muito longe da inflação de dois dígitos experimentada naquela época.

A questão, então, é: poderia um grande aumento adicional nos gastos fazer a inflação acelerar ainda mais?

Para responder a isso, é útil colocar os números em algum contexto.

O preço do plano Build Back Better aprovado pela Câmara dos Representantes é de cerca de US$ 2 trilhões , a serem gastos em um período de 10 anos. Se os gastos forem distribuídos uniformemente, isso equivaleria a cerca de US$ 200 bilhões por ano. Isso é apenas cerca de 3% de quanto o governo planejou gastar em 2021 .

Outra comparação é com o produto interno bruto , que é o valor de todos os bens e serviços produzidos em um país. O PIB dos EUA está projetado em US$ 22,3 trilhões em 2022. Isso significa que o primeiro ano de gastos do projeto seria de cerca de 0,8% do PIB.

Embora isso também não pareça muito, não é insignificante. O Goldman Sachs estimou o crescimento econômico dos EUA em 3,8% em 2022. Se o aumento dos gastos se traduzisse em atividade econômica dólar por dólar, isso poderia elevar o crescimento em mais de um quinto.

Mas o que realmente importa aqui é quanto a conta gastaria além de todos os impostos arrecadados para pagar pelo programa. Os impostos mais altos sobre os ricos e as empresas que a versão do projeto da Câmara exige reduziriam a atividade econômica – retirando dinheiro da economia – compensando parte do impacto dos gastos que a estimulariam.

O Escritório de Orçamento do Congresso estima que o projeto aumentaria o déficit em US$ 150,7 bilhões ao longo de uma década, ou cerca de US$ 15 bilhões por ano. Novamente, supondo que isso seja distribuído uniformemente ao longo dos 10 anos, equivaleria a menos de um décimo de 1% do PIB. Mesmo que alguns elementos do projeto sejam antecipados, não parece que esse aumento da dívida pública contribuiria muito para a inflação.

Em outras palavras, o gasto proposto teria um efeito macroeconômico quase imperceptível, mesmo que tivesse um impacto extraordinariamente desproporcional sobre a economia .

Mas também não vai reduzir a inflação

Alguns proponentes do projeto – incluindo a Casa Branca e alguns economistas – foram mais longe. Eles argumentaram que o pacote de gastos proposto reduziria a inflação ao aumentar a capacidade produtiva da economia – ou seu produto potencial máximo.

Isso me parece implausível, pelo menos dado o atual nível de inflação. A evidência histórica mostra que uma economia mais produtiva pode crescer mais rapidamente com relativamente pouca pressão de alta sobre os preços. Foi o que aconteceu nos Estados Unidos na década de 1990 , quando a economia cresceu fortemente e com pouca inflação. Mas leva tempo para que investimentos como os que estão na conta se traduzam em ganhos de produtividade e crescimento econômico – o que significa que muitos desses impactos demorarão para se materializar.

E a inflação atual é provavelmente um problema agudo, refletindo interrupções na cadeia de suprimentos e demanda reprimida, desafios que não serão resolvidos com a expansão da capacidade produtiva da economia em cinco ou mais anos.

Ao mesmo tempo, o que está no projeto de lei faria uma grande diferença para melhorar a vida dos americanos médios, proporcionando a eles mais assistência médica e infantil a preços acessíveis e reduzindo a pobreza infantil – áreas onde os EUA estão seriamente  atrás de outros países ricos . E ajudaria os EUA a combater os efeitos cada vez mais graves das mudanças climáticas.

Embora seja improvável que os US$ 2 trilhões em gastos piorem a inflação caso se tornem lei, acredito que isso poderia fazer muito para abordar materialmente esses desafios que os Estados Unidos enfrentam.

Michael Klein é professor de Assuntos Econômicos Internacionais na Fletcher School, Universidade Tufts